Um passeio no lago

Nick Colas, o analista que escreve para o serviço de análise DATATREK, descreveu o mercado desta terça-feira como um "duck market". Diz ele que quem ver um pato deslizando por um lago pensa que está tudo calmo, sem saber que embaixo d'água o pato faz um tremendo esforço para se movimentar. Neste sentido, ele nos chama atenção a alguns registros desta terça:

• O euro fez uma nova mínima pós-pandemia; 1,083 dólares.
• O preço do barril de petróleo subiu de forma expressiva; +6,6%, levando o preço do WTI a 100,91 dólares.
• O iene fechou próximo a mínima de curto prazo em relação ao USD; 125,40 ienes por dólar.
• A taxa dos treasuries de 10 anos fechou próxima a máxima do período pós pandêmico; 2,73%.
• O VIX fechou no 24%; ponto médio entre a média histórica recente de 20% e ponto correspondente a 1 desvio padrão -- 28%. De acordo com Nick, os investidores devem buscar defesa na medida em que o VIX se aproxima de 28%. Já os pontos de reversão devem ser os de 36%, 44% e 52%, correspondentes a 2, 3 e 4 desvios padrão.

E o CPI americano, hein? Está mais caro para comer (8,8% ao ano) e para morar (4,5% ao ano). Aqui vale lembrar a regra do 72. Basta dividir 72 pela taxa de crescimento de um determinado item e você vê quanto tempo leva para que aquele determinado item dobre de valor. Sendo assim, caso a inflação de alimentos nos EUA continue crescendo a 8,8% ao ano (algo bem improvável), os preços irão dobrar em aproximadamente 8 anos. Bem antes disso, o povo iria às ruas e derrubaria quem quer que estivesse no governo... Dito isso, com o preço dos fertilizantes dobrando de preço, há um tremendo incômodo na sociedade. Deixo o gráfico (ver linha azul) para entendermos o drama dos preços dos alimentos nos EUA.

Neste momento, o mercado de contratos futuros de Fed Funds (taxa básica de juros dos EUA) atribui 85% de chance de que haverá um aumento de 0,50% na reunião do FOMC do dia 4 de maio. Para a reunião do dia 15/6, o mercado atribui 69% de chance de que haverá um segundo aumento de 0,50%. Para o fim do ano, o mercado atribui 44% de probabilidade de que a taxa irá fechar o ano entre 2,5% e 2,75%.

Após anos em que o FED atuou como uma "mãe" para o mercado, não é de se surpreender que ainda haja muitos céticos em relação a sua capacidade de se transformar em algoz dos mercados. Neste sentido, vale compartilhar um gráfico que mostra a relação entre os índices de preço (CPIs) e o crescimento do PIB. Observe que, historicamente, em todos ciclos, os picos inflacionários (linha vermelha) foram seguidos de uma receção (áreas cinzas):

Permita-me um "JÁ TE AVISEI": Há quanto tempo escrevo por aqui que devemos evitar ativos de longa duração??? Isso vale para ativos de renda fixa e para ativos de renda variável!!! Se sua ação queridinha não dá lucro, ou negocia com um P/L acima de 35x, é bem provável que ela se enquadre nesta definição... Em 2022 seja tático! Mantenha o "duration" curtinho...

O fato é que a desvalorização vista nos títulos de renda fixa de prazos longos está sendo cruel. Aqui, vale lembrar que em dezembro de 1994 -- após o FOMC elevar a taxa básica de 3,25% para 5,5% em um período de 10 meses -- o distrito californiano conhecido como Orange County quebrou. Foi revelado que seu tesoureiro -- Roberto Citron -- não era o gênio que muitos pensavam, mas sim um "louco" que fazia uso de alavancagem com a receita tributária do distrito.

Sendo assim, não se surpreenda se, durante este mês de abril, surgir alguma "baleia" boiando por aí. Afinal, dizem que crises são como pescaria feita com dinamites -- primeiro emergem os peixes pequenos; em seguida, as "baleias".

Marink Martins