Sobre o Trade da Convergência

Demorou, mas ela apareceu. Estou falando da volatilidade, que historicamente sempre foi mais elevada nos meses de agosto e setembro, finalmente mostrou a sua cara na bolsa americana. E isso ocorre por diversos fatores, sendo que o que mais chama atenção talvez seja o mau humor visto ao redor do mundo.

Quando comparamos a performance do S&P 500 com a dos índices emergentes observamos uma "boca de jacaré" extremamente aberta. Buscar prever o fechamento deste spread, ou o Trade da Convergência -- como gosto de chamar -- tem sido uma tarefa ingrata. Mas, nos mercados, devemos ser resilientes e pacientes.

Por isso, fecho esta semana trazendo mais uma vez um tema que julgo pertinente aos mercados: o declínio contínuo da conta TGA ("Treasury General Account") -- a conta de custeio do tesouro dos EUA. Não é de hoje que venho falando que este declínio deverá, em algum momento, impactar negativamente os mercados. Este impacto se dará a partir do momento em que este saldo parar de cair e começarmos a ver o tesouro dos EUA forçado a ter que emitir um volume expressivo de "treasuries". No gráfico abaixo temos a evolução da conta TGA:

Só na última semana a redução do saldo foi de quase 100 bilhões de dólares. O saldo atual, de 338 bilhões de dólares, equivale a metade do que os analistas da Gavekal pensam ser o saldo sustentável!

Por isso, devemos entreter a possibilidade de que o tesouro americano, em breve, será forçado a realizar volumosos leilões de títulos do tesouro, forçando as taxas para cima, e com isso, impactando as taxas de juros reais na economia. Caso isso ocorra, espera-se um movimento de rotação setorial em que os investidores deverão reduzir suas exposições ao setor de tecnologia dos EUA que é mais suscetível a aumentos na taxa de juros reais. A ver.

Tenha um ótimo fim de semana!

Marink Martins