S&P 500 -- "Valuation Update"

Acima, temos um gráfico preparado pela FactSet ilustrando a relação (Preço)/(Lucro projetado (12 meses)) das empresas que compõem o índice S&P 500. O consenso de mercado aponta para uma expectativa de lucro consolidado de 225 dólares para o ano de 2022. Os estrategistas da DataTrek -- uma outra fonte informação que inspira estes comentários -- esperam um lucro de 240 dólares; bem acima do consenso, devido a uma expectativa por parte dos analistas de que as margens operacionais se manterão elevadas (entre 12% e 13%), ao invés do patamar entre 9% e 11% que era preponderante no período pré-pandêmico.

O gráfico nos traz também duas médias históricas deste importante indicador: uma média utilizando os últimos 5 anos e outra utilizando os últimos 10 anos. Ambas apontam para a possibilidade de que o atual patamar do S&P 500 esteja vulnerável a uma correção. Afinal, em tese, estamos diante de um iminente aperto monetário; algo que, historicamente, contribui para compressões de múltiplos de P/Ls.

No entanto, aconselha-se que o investidor não atribue tanto peso a um único indicador. O período pandêmico não só provocou distorções, mas também alterações dramáticas na forma como as pessoas vivem. Em Nova York, por exemplo, os dados associados a transportes de massa nos mostram taxas de utilização baixas, por volta de 50% a 60% quando comparadas aos níveis de 2019. Por outro lado, há relatos de que o mercado de trabalho anda super aquecido. A única forma de conciliarmos estas duas informações nos leva a conclusão de que o mundo de hoje é bem diferente daquele de 2019.

Penso que boa parte do salto na relação de P/L vista no gráfico acima tem a ver com a preferência dos investidores globais por ações americanas. Para que isso mude é necessário vermos uma melhora nas condições de investimentos no resto do mundo.

No texto de ontem, relatei por aqui como os mercados "me deixaram falando sozinho" em 2016. Os mercados subiram a despeito de problemas econômicos sérios na ocasião. O momento atual me faz refletir a respeito de uma repetição.

Para que esta tese se confirme, é necessário vermos a retomada no impulso creditício chinês ganhando tração. No Brasil, trabalha-se por um pacote de 100 bilhões de reais. Na Cingapura, fala-se em um pacote de 350 bilhões de dólares. E assim, de pacote em pacote, quando você menos espera, observa que os políticos inflaram tudo novamente. Será que é por isso que o preço do ouro vem subindo nos últimos dias?

Marink Martins