Walter Isaacson: Ninguém sabe exatamente o que aconteceu na manhã de 6 de maio de 2010, mas em algum lugar entre o imenso mar de dados que chamamos de mercado de ações, algo deu terrivelmente errado. Do nada, o Dow Jones Industrial Average desmoronou de repente em cerca de 1.000 pontos. Para colocar isso em perspectiva, isso equivale a [00:00:30] uma perda de US $ 1 trilhão. E as coisas ficaram mais estranhas. Em questão de segundos, ações com altos preços, como a Procter & Gamble, oscilavam descontroladamente no preço de um centavo para mais de US $ 100 mil por ação. E assim que aconteceu, 36 minutos depois para ser preciso, os mercados se recuperaram como se tivesse sido apenas um pesadelo. Eles chamaram isso de um flash crash. [00:01:00] Até hoje, ninguém tem certeza do que aconteceu naquela manhã. No entanto, o que todos podem concordar é que quase certamente teve algo a ver com o que é chamado de negociação algorítmica ou de alta frequência. É uma inovação que revolucionou o modo como as ações são compradas e vendidas.
As empresas que negociam usam algoritmos computadores poderosos para executar enormes pedidos rápidos em resposta às condições do mercado, na esperança de obter uma vantagem fracionária sobre seus concorrentes. Mas esses algoritmos nem sempre são perfeitos. Operando a velocidades incríveis, rápido demais para a supervisão humana, um erro de programação simples pode ter consequências econômicas devastadoras. Pelo que os pesquisadores puderam constatar, o Flash Crash começou com uma negociação mal orientada, que então levou [00:02:00] a um efeito dominó baseado em software. Tudo aconteceu tão rápido que nenhuma fiscalização humana teria sido capaz de impedi-lo. O mercado se recuperou de forma relativamente rápida daquele crash em particular, mas o próximo e o impacto que isso pode ter nas economias mundiais é impossível de prever. Eu sou Walter Isaacson e você está ouvindo o Trailblazers, um podcast original da Dell Technologies.
Walter Isaacson: Tem uma história antiga [00:03:00] que é assim. Certa manhã, no outono de 1929, John D. Rockefeller estava calçando os sapatos no caminho para o trabalho. Enquanto suas pontas das asas estavam sendo polidas, o engraxate fez algo que o surpreendeu. Ele deu ao venerável capitão da indústria uma dica de ações. Assim que ouviu o conselho do garoto, Rockefeller foi direto para o escritório e prontamente vendeu todas as suas ações. O fato de o engraxate ter uma opinião sobre o que comprar e vender significava para Rockefeller que a bolha do mercado de ações estava prestes a estourar. E ele estava certo. O mercado caiu semanas depois, e os Rockefellers cavalgaram confortavelmente a Grande Depressão.
Agora, ninguém sabe se esta é uma história verdadeira ou apenas um conto de fadas fiscal. Ao longo dos anos, [00:04:00] foi atribuída a Rockefeller, ao J.P. Morgan e a Joseph Kennedy. Mas ilustra uma ironia essencial do mercado. Desde que a Companhia Holandesa das Índias Orientais começou a vender ações negociáveis no século XVII, as ações permitiram que membros do público participassem do mercado e investissem em empresas que, acreditam, poderiam gerar lucro. Essas empresas, por sua vez, se beneficiaram do acesso ao dinheiro líquido, permitindo-lhes aumentar rapidamente o capital de que precisam para expandir e crescer. Mas ter acesso livre significa que o mercado está sujeito a caprichos e manias tão complicados e imprevisíveis que podem ser impossíveis de controlar. Com o surgimento de algoritmos inovadores e inteligência artificial, o próximo flash crash pode estar chegando.
Era [00:05:00] o outono de 1688, e William III, Príncipe de Orange, estava se preparando para ir para a guerra com a Inglaterra. O monarca holandês esperava derrubar seu sogro, o rei James, em um pouco de intriga familiar digna de Game of Thrones. Os preparativos para seu ataque através do Canal levaram meses e foram conduzidos em grande segredo, mas quando os planos vazaram pouco antes da invasão começar, um pânico se espalhou [00:05:30] pelo mercado de ações holandês, com comerciantes preocupados com batalhas marítimas. interrompendo seus navios carregados com especiarias rentáveis. O resultado foi o primeiro na história financeira, embora certamente não seja o último. O mercado de ações caiu.
Lodewijk Petram: A primeira empresa a emitir ações foi a Companhia Holandesa das Índias Orientais.
Walter Isaacson: Lodewijk Petram é um economista holandês, historiador e autor da Primeira Bolsa de Valores do Mundo.
Lodewijk Petram: [00:06:00] Foi fundada em 1602. Isso é conhecido, penso, pela abreviação holandesa, que é VOC. Você vê esta abreviação não só na Holanda em vários edifícios antigos, mas também nas Índias Orientais. O que hoje em dia é chamado Indonésia, ainda existem edifícios que você pode ver onde esta empresa foi abrigada.
Walter Isaacson: A Companhia Holandesa das Índias Orientais lidou com especiarias, que eram uma mercadoria quente no século XVII. Nós podemos tomar pimenta preta e canela como garantidas hoje, mas [00:06:30] naquela época eles valeram o peso deles em ouro. O comércio de especiarias era um negócio enorme e muitas vezes violento. O VOC foi tanto uma operação militar quanto comercial. Do ponto de vista financeiro, suas inovações ainda moldam como fazemos negócios hoje. A Companhia Holandesa das Índias Orientais foi a primeira empresa a oferecer ações negociáveis, mas a idéia de comprar ações em uma empresa [00:07:00] na verdade remonta a mais alguns séculos.
Lodewijk Petram: Na Idade Média, empresas principalmente nas cidades-estados italianas, cidades tão conhecidas como Veneza e Gênova, começaram a emitir ações. Eram principalmente empresas de navegação, empresas de grande intensidade de capital e que operavam em negócios arriscados, é claro. Este foi o 14 e 15 séculos. Minúsculos navios de madeira navegavam sobre o Mar Mediterrâneo e sobre o Oceano Atlântico, então havia um alto risco de naufrágio. A emissão de ações [00:07:30] foi uma maneira de espalhar o risco.
Walter Isaacson: Se sua nave chegasse, literalmente, você dividiria as recompensas com seus co-acionistas. Se não fosse, bem, a perda não seria tão punitiva. Mas em todos os casos, a empresa seria liquidada depois de três ou quatro anos com os lucros devolvidos aos investidores, ou não, dependendo de quão agitadas as ondas tinham sido. A Companhia Holandesa das Índias Orientais foi projetada para durar [00:08:00] muito mais do que uma viagem. Na verdade, prosperou por quase dois séculos, de modo que qualquer um podia vender suas ações ou comprar mais de qualquer outro investidor. Isso transformou essas ações em ações negociáveis, e isso teve um efeito democratizante. Não eram apenas os comerciantes ricos que investiam dinheiro, mas também as pessoas comuns.
Lodewijk Petram: Sabemos exatamente quem investiu na Companhia das Índias Orientais Holandesas desde que o registro de assinatura [00:08:30] foi preservado ao longo do tempo. Na verdade, há muitos mercadores, mas também há pessoas de pequenas aldeias no leste da Holanda que investiram pequenas quantias de dinheiro.
Lodewijk Petram: Parecia muito com o que ainda hoje conhecemos com opções de negociação, negociação de futuros, o nome dela. Mas, ao mesmo tempo, havia apenas uma ação que era ativamente negociada nesse mercado.
É um processo arcaico, confuso e muito divertido. Se você já assistiu a um filme de Hollywood em Wall Street, provavelmente imaginou o caos dos pits de negociação. Era uma visão selvagem, dúzias e dúzias de comerciantes de aparência ansiosa, vestidos com casacos coloridos, todos reunidos, gritando números incompreensíveis um para o outro, fazendo gestos obscuros com as mãos e acenando blocos de papel. [00:12:30] Isso, até bem recentemente, era o funcionamento das bolsas de ações e commodities. E apesar do aparente caos, foi bastante eficaz.
Walter Isaacson: Louise Jones é ex-trader da Bolsa de Nova York.
Michael Gorham: O protesto aberto é uma palavra estranha porque ninguém usa isso para nada.
Michael Gorham: Mas o que isso realmente significa é que as pessoas estão gritando e gritando e deixando a multidão saber o que eles querem. Imagine um monte de gente parada em um buraco. [00:14:00] O clamor aberto significa que, se você quiser comprar, você gritaria de forma abreviada, você pode dizer: "12 às 7". O que você está realmente dizendo é que você tem 12 ações ou 12 contratos futuros de gado a US $ 5,07 ou algo parecido. A coisa é quando você grita isso, então quem é o mais rápido a gritar de volta para você dizendo, "[00:14:30] Compre-os", então esse é o único que vai conseguir o acordo.
Walter Isaacson: Embora o clamor aberto tenha evoluído ao longo dos anos, foi na sua essência exatamente a mesma coisa que os comerciantes holandeses fizeram em 1600. Certamente exigiu um pouco de um conjunto de habilidades diferente do que hoje, quando você pode apenas apontar e clicar em um site de corretagem e concluir um comércio de relativa serenidade.
Michael Gorham: Se você tivesse uma voz alta, isso era melhor. [00:15:00] Se você fosse alto, isso era melhor. Se você fosse grande, isso era melhor. Isso tornava mais provável que você entrasse e pudesse fazer isso.
Louise Jones: Ficou muito físico. Houve empurrões, empurrões e gritos. Você realmente teve que ser ouvido. Você tinha que projetar sua voz de uma maneira que as pessoas soubessem o que você tinha que fazer. Eu estava de pé o dia todo. Às vezes eu não almoçava ou não ia ao banheiro feminino [00:15:30] até o sinal tocar às 4:00. Foi muito difícil suportar fisicamente e passar um dia. No final de um dia de negociação realmente intenso, a caminho de casa, você diria: "Como eu possivelmente fiz isso? Fisicamente, como eu passei por isso? "Mentalmente, esmagando todos esses números em sua cabeça o dia todo, a precisão que fizemos foi bastante notável.
Walter Isaacson: No calor do momento, as coisas poderiam [00:16:00] ficar um pouco fora de mão.
Michael Gorham: Ainda me lembro dessa vez em que um cara ficou tão excitado que acidentalmente colocou o lápis na bochecha de alguém ao lado dele. Esse tipo de coisa aconteceria o tempo todo. Obviamente, isso não acontece com o comércio eletrônico, mas foi muito colorido.
Walter Isaacson: Com tanta informação para lidar, uma enorme margem de erro, e um alto valor [00:16:30] colocado em ser capaz de concluir negócios rapidamente, a digitalização era inevitável. Mas não foram as bolsas existentes que puxaram os mercados para a era digital. Na verdade, eles tinham interesse em manter as coisas exatamente como estavam.
Michael Gorham: Hoje, todas essas trocas são empresas de capital aberto, mas, na época, apenas membros trocam. Os membros decidiram o que iria acontecer. [00:17:00] Desde que os membros sabiam como ganhar a vida gritando e gritando um com o outro, a última coisa no mundo que eles queriam fazer era tornar as coisas eletrônicas porque eles sabem como ganhar a vida um buraco, sendo capaz de fazer a mesma coisa negociando em telas, etc., isso seria muito mais difícil. Isso seria bom para seus filhos, mas não para eles.
Walter Isaacson: Em última análise, eram as pequenas preocupações logísticas [00:17:30] que seriam responsáveis por obter a completa informatização dos mercados. Na Alemanha e na Suíça, a inovação ocorreu quase como um efeito colateral de vários bancos regionais sendo incapazes de decidir onde colocar as novas bolsas de derivativos que estavam lançando.
Michael Gorham: Todos os bancos existentes, cada um deles queria ter essa troca em sua própria cidade. O que eles perceberam [00:18:00] é que se eles criaram uma troca que estava apenas no ciberespaço como uma forma de resolver o problema de quem vai conseguir essa nova troca.
Walter Isaacson: Com a ascensão da NASDAQ, a primeira troca inteiramente eletrônica do mundo nos anos 70, a escrita estava na parede do velho sistema tumultuado de protestos abertos. Eventualmente, os outros grandes mercados seguiram o exemplo, com as principais bolsas [00:18:30] sendo digitais durante os anos 80 e 90. Uma inovação muito grande mudou a face do comércio para sempre, soletrando a desgraça do sistema antigo para sempre, a mesma inovação que interrompeu tantas indústrias nas últimas décadas, a internet. Agora, qualquer pessoa poderia entrar e comprar ou vender ações ou qualquer outro produto financeiro que desejasse [00:19:00] por uma questão de alguns dólares. Enquanto os comerciantes no chão não se extinguiram totalmente, a necessidade de seus serviços foi drasticamente reduzida. Não muito tempo depois, novas inovações no comércio removeram o fator humano completamente com algumas conseqüências muito interessantes e potencialmente alarmantes.
Em outubro de 2010, a Securities and Exchange Commission publicou um relatório [00:19:30] sobre as causas do misterioso crash de trilhões de dólares que abalou os mercados financeiros cinco meses antes. De acordo com suas conclusões, todos os eventos do dia se resumiram a um único negócio mal executado. Uma firma sem nome vendeu US$ 4 bilhões em contratos futuros, uma venda que normalmente seria executada por várias horas. Mas graças a uma falha no computador, [00:20:00] eles foram vendidos em questão de minutos. É aí que o software baseado em algoritmos que impulsiona muitas das maiores empresas de negociação, comprando e vendendo, ficou um pouco maluco. Com tantos contratos no mercado de uma só vez, seus preços despencaram. Um efeito de batata quente ocorreu com os contratos passando de um par de mãos para outro tão rápido que acabaram no chão. Quando todo mundo [00:20:30] no mercado de ações viu esses preços caindo tão rápido, eles pararam de comprar, e os preços de tudo despencaram. Tudo começou com alguns softwares complicados.
David Whitcomb: Você precisa criar camadas de proteção contra decisões estúpidas, porque os computadores só fazem o que estão programados para fazer.
Walter Isaacson: David Whitcomb é o fundador [00:21:00] do Automated Trading Desk.
David Whitcomb: Se você não antecipar um possível evento, se deixar passar tempo suficiente, esse evento poderá acontecer e você poderá ser surpreendido por ele.
Walter Isaacson: A empresa de David é conhecida como a primeira a realizar o que hoje é chamado de negociação algorítmica ou de alta frequência, uma inovação que revolucionou o modo como as ações são negociadas. Mas a sua ideia original quando fundou a empresa no final dos anos 80 [00:21:30] foi simplesmente automatizar o que era então um processo caro e conduzido pelo homem.
David Whitcomb: Eu pensei que um sistema especialista que é um sistema de computador totalmente automatizado poderia fazer o mesmo trabalho que as pessoas bem pagas fazem pelos negócios de rotina.
Walter Isaacson: O que ele rapidamente percebeu é que a velocidade e a eficiência [00:22:00] que o software trouxe para o processo poderia levar a um novo tipo de negociação, que tirou vantagens de pequenas flutuações no mercado para fazer uma lucro.
David Whitcomb: Em vez de focar na compra de x mil ações, vendendo milhares de ações, decidimos que era melhor tentar procurar oportunidades de compra e, em seguida, de forma bastante [00:22:30] rapidamente, geralmente dentro do dia. , vender uma posição e tentar obter lucro.
Walter Isaacson: O comércio de alta frequência nasceu e foi altamente lucrativo. A Mesa de Operações Automatizada fazia um número impressionante de negócios todos os dias, procurando aquelas pequenas margens que somariam grandes lucros. Em 2007, a empresa de David sozinha representava 7% de todas as atividades na Bolsa de Nova York e NASDAQ. Mas como o Flash Crash provaria mais tarde, com tantos algoritmos de software e muito volume de negociação, até mesmo um pequeno erro poderia ser muito caro. Em 2003, a empresa estava quase falida por um simples erro.
David Whitcomb: Um dos programadores estava trabalhando até tarde uma noite, e eu acho que [00:23:30] ele se cansou. Ele não checou seu trabalho. Ele colocou um sinal de menos onde deveria colocar um sinal de mais. O que isso significava era que, quando pensávamos que estávamos comprando, estávamos realmente vendendo. De repente, perdemos muito dinheiro. O programador reconheceu seu erro. [00:24:00] Levou 52 segundos, mas é bem rápido. Eu não teria conseguido tão rápido, tenho certeza.
Walter Isaacson: Mais um minuto ou dois e poderia ter sido cortinas para toda a companhia de David. Mas, apesar da falha ocasional, o comércio algorítmico tem sido uma inovação muito lucrativa. Com o software analisando dados e baseando as escolhas de estoque nas informações coletadas, isso levou à inevitável questão: avanços na inteligência artificial [00:24:30] podem refinar a ciência de prever o mercado ainda mais?
Babak Hodjat: Cerca de 11 anos atrás, meu co-fundador ficou famoso tomando banho e teve a ideia de que se tivéssemos um sistema de IA escalável? Ele definiu a escala como a capacidade de processamento que você lança nela, torna-se mais poderosa.
Walter Isaacson: Babak Hodjat é o co-fundador e diretor executivo [00:25:00] da Sentient Technologies.
Babak Hodjat: Estávamos pensando: "Bem, onde devemos aplicar isso?" Por várias razões diferentes, decidimos que o problema de negociar no mercado de ações é bastante fascinante, empolgante e há espaço para ganhar muito dinheiro. há.
Walter Isaacson: A empresa de Babak é uma das primeiras a aplicar o poder analítico da inteligência artificial para entender e prever os movimentos complexos do mercado de ações. Uma de suas principais aplicações [00:25:30] é um fundo de ações baseado em inteligência artificial que usa o aprendizado de máquina para otimizar uma abordagem para selecionar e vender ações.
Walter Isaacson: Uma vantagem da negociação de inteligência artificial é a capacidade de executar modelos simulados várias vezes para resolver os problemas no sistema, algo que você nunca faria com um ser humano real. Por essa razão, Babak confia na IA Senciente com seu próprio dinheiro.
Walter Isaacson: Embora ainda esteja em seus estágios iniciais, o futuro do investimento [00:27:00] pode realmente estar nas máquinas. Com a inteligência artificial sendo desenvolvida por motivos tão diversos quanto o reconhecimento facial e a composição musical, faz sentido que possa ser aplicado a uma das atividades favoritas e mais duradouras de nossa sociedade, ganhar dinheiro. Mas com milhões de negociações selecionadas por computador sendo executadas na velocidade do pensamento, sempre haverá um elemento do desconhecido, mesmo [00:27:30] se for resultado de erro humano. O 2010 Flash Crash durou apenas 36 minutos, mas o próximo poderia ter consequências mais graves. Mesmo com os perigos potenciais de um flash crash, no entanto, a aquisição digital do mercado de ações está claramente aqui para ficar, deixando os comerciantes em todo o mundo perguntando se este novo mercado de ações alimentado digitalmente pode realmente desafiar as leis da física, [00 : 28: 00] tornando-se um lugar onde o que sobe nunca desce.
Pode parecer perseguição, mas, infelizmente, não é só o "eixo do mal" -- ("market makers" e institucionais) que desejam levar o seu dinheiro. O mesmo pode ser dito a respeito da mídia financeira. Afinal, ao longo da segunda metade de 2024, o tema mais explorado foi o tal do "excepcionalismo americano". Trump venceu e seu "MAGA" ("Make America Great...
Confesso que a facilidade de dolarização dos investimentos de varejo -- conforme mencionada por Tony Volpon no post abaixo -- sempre foi algo que me surpreendeu.
Ainda que muitos saibam que foi Alan Greenspan que proclamou a expressão "irrational exuberance" (exuberância irracional) em relação ao mercado de ações americano, poucos entendem que tal profecia provou-se um fiasco.