Comparando os índices globais

Hoje comento a respeito da relação de P/L (preço/lucro) projetada com base em estimativas de lucratividade para os próximos 12 meses dos diversos índices globais.

Como podemos ver na tabela acima, o principal índice global -- o índice S&P 500 -- aparenta estar caro em relação aos demais índices globais. Embora a relação de P/L referente ao IBOV não esteja nesta lista, cálculos recentes apontam que seu P/L projetado está próximo a 10x. Isso se compara a uma média histórica próxima a 12,8X.

Analistas argumentam que a principal razão pela qual o S&P 500 se sustenta com múltiplos tão elevados é devido a forte presença do setor de tecnologia dentre seus componentes. Nos últimos anos este setor se destacou pelo forte crescimento de suas receitas e expansão de suas margens operacionais. Veja, na tabela abaixo, como o índice S&P 500 se destaca em relação aos demais no que diz respeito a participação do setor de tecnologia:

Mesmo assim, sabe-se que as relações de P/L tendem a reverter à média. Sendo assim, após 3 anos de "outperformance" norte-americana, seria mais do que natural apostar em um processo de convergência no que diz respeito à expectativa de ganhos dos diversos índices globais.

No entanto, há algo em particular associado ao setor de tecnologia que talvez contribua para a manutenção do status quo; isto é, para que TECH continue atraindo cada vez mais recursos. Refiro-me ao fato de que o setor, além de exibir margens operacionais mais elevadas, é também o mais diversificado em termos geográficos. E isso é importante em um mundo em que muitos acreditam que a moeda americana pode estar sobrevalorizada. Os gráficos abaixo nos ajudam a compreender esta dinâmica:

Abaixo, a margem líquida de cada setor do índice S&P 500:

Abaixo, a exposição geográfica no que diz respeito a receita de cada setor: